Quelle reprise de la demande & Quels effets du COVID-19 - Partie 1

Et tout comme le coronavirus a touché les régions et les individus de manière très différente, l'impact économique a également été très inégal. Les employés capables de travailler à domicile ont conservé leur emploi et leurs revenus, accumulant plus d'économies tout en étant contraints de réduire leurs dépenses en raison des fermetures, des restrictions de voyage et des craintes pour la santé ; d'autres ont perdu leur emploi et leurs revenus ou ont fermé des entreprises et ont eu du mal à payer les factures.

S'il y a lieu d'être optimiste quant à une reprise robuste des dépenses de consommation une fois le virus COVID-19 maîtrisé en raison d'une demande refoulée et d'une accumulation importante d'épargne, la pandémie, comme d'autres crises, laissera des traces durables. Comprendre ce que cela signifie pour le comportement des consommateurs et la reprise des dépenses de consommation - un facteur critique pour la reprise économique mondiale - est au centre de ce rapport.

Dans notre analyse, nous examinons les dépenses de consommation en Chine, en France, en Allemagne, au Royaume-Uni et aux États-Unis. Nous divisons les consommateurs en neuf segments en fonction de l'âge et du revenu afin de déterminer l'ampleur et la forme de la reprise de la demande des consommateurs. Ensuite, en nous appuyant sur une analyse approfondie de six études de cas provenant de secteurs qui couvrent près des trois quarts des dépenses de consommation et englobent un large éventail de la vie des consommateurs, nous déterminons comment la composition de la demande des consommateurs est susceptible d'évoluer et quels changements de comportement induits par la pandémie sont susceptibles de "coller".

Le caractère exceptionnel du choc donne des raisons d'être optimiste pour la reprise.

Contrairement aux récessions précédentes, celle-ci n'implique pas de surendettement des consommateurs, d'éclatement de bulles des prix des actifs ou de fluctuations à long terme du cycle économique. La baisse soudaine et profonde des dépenses de consommation en Chine, aux États-Unis et en Europe occidentale, allant de 11 à 26 % au cours des premiers mois de la pandémie, résulte principalement de la réduction des services en personne, en particulier les voyages, les divertissements et les restaurants. (Pièce 1).

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Mais la reprise risque d'être inégale, notamment aux États-Unis...

En supposant que la pandémie soit maîtrisée, nous prévoyons une reprise forte aux États-Unis, mais inégale avec des variations selon les tranches de revenu et d'âge (figure 3). Alors que de nombreux ménages à revenu élevé sortent largement indemnes financièrement, les ménages à faible revenu ont perdu leur emploi ou sont confrontés à une incertitude en matière de revenus, en particulier en raison des changements sur le marché du travail  causés par la numérisation et l'automatisation.

Par conséquent, la polarisation de la consommation entre les cohortes à revenu élevé et à revenu faible peut augmenter. Nous prévoyons que les dépenses des cohortes à revenu moyen et élevé rebondiront aux niveaux d'avant la COVID-19 entre 2021 et 2022, tandis que les dépenses des cohortes à faible revenu pourraient chuter en dessous des niveaux d'avant la COVID une fois les mesures de relance expirées. (Pour plus de détails, voir l'encadré "Notre méthodologie macro"). La consommation devrait se déplacer vers les segments plus âgés et plus riches, en raison à la fois d'une part croissante de la population de plus de 65 ans et d'une reprise post-pandémique plus lente pour les cohortes à faible revenu. Cependant, nous soulignons que cela dépend fortement de la rapidité avec laquelle les risques pour la santé diminuent avec les vaccinations et si les gouvernements fournissent un soutien économique supplémentaire.

On s'attend à une reprise plus lente mais plus équilibrée en Europe, avec des inégalités moins prononcées qu'aux États-Unis. Étant donné que les programmes de chômage partiel ont contribué à protéger l'emploi (bien qu'avec des horaires de travail plus courts), les salariés ont plus de chances de conserver leur emploi et d'éviter une baisse du revenu disponible en 2021. Cependant, il existe une incertitude quant à ce qui pourrait arriver à emplois une fois l'aide gouvernementale retirée. Néanmoins, nous nous attendons à ce que le filet de sécurité plus solide  (y compris des contrats de travail plus stables et une protection du travail plus étendue) ainsi que des mécanismes de protection des segments à faible revenu soutiennent la reprise de la consommation discrétionnaire.

À l'opposé, les consommateurs à revenu élevé n'ont pas connu une augmentation de l'épargne aussi importante qu'aux États-Unis et la baisse de la consommation a été plus sévère en Europe. En conséquence, les ménages à revenu élevé pourraient ne pas accélérer leurs dépenses aussi rapidement qu'aux États-Unis, conformément aux reprises passées, y compris celle qui a suivi la grande récession. En raison de l'incertitude économique accrue, les taux d'épargne devraient rester légèrement élevés après la pandémie, une tendance observée après les ralentissements passés.

Mais il existe des variations selon les pays : l'Allemagne, avec initialement la réponse COVID-19 la plus efficace (à la fois sanitaire et économique) et un marché du travail solide dans les secteurs des services et de l'industrie, pourrait se redresser en premier, suivie de la France et du Royaume-Uni. Cependant, le Royaume-Uni pourrait avoir l'opportunité de rouvrir plus tôt et de récupérer plus vite, aidé par sa campagne de vaccination , qui début 2021 était la plus rapide d'Europe.

Une fois le virus maîtrisé et la réouverture en cours, nous nous attendons à ce que trois facteurs déterminent la force et la durabilité de la reprise de la demande des consommateurs : la volonté de dépenser des ménages à revenu élevé, les contraintes de revenu des cohortes à faible revenu et ce qui se passe. à l'épargne. Ce que les ménages à revenu moyen et élevé feront de leur épargne accumulée (plus de 1,6 billion de dollars d'épargne supplémentaire aux États-Unis en 2020 et environ 400 milliards de dollars en Europe occidentale) après la pandémie - consommer, détenir, investir ou rembourser une dette - aura un impact impact sur la reprise de la consommation. Les investissements réalisés dans l'immobilier ou d'autres actifs à long terme n'ont pas d'effet multiplicateur direct important et peuvent mettre des années à s'ajouter à la consommation globale.